一本道qvod 华福证券：赐与慕想股份买入评级
发布日期：2025-03-28 05:35 点击次数：95
华福证券有限职守公司李宏鹏，李含稚近期对慕想股份进行说统一发布了说合浮现《赛说念优品牌好，修订着力开释正那时》，本浮现对慕想股份给出买入评级，面前股价为36.66元。
慕想股份(001323)
投资重心：
中高端床垫龙头赛说念优，国补逻辑顺畅。“慕慕想品品牌象潜入东说念主心，，床垫行业具备浸透率、更换频率、荟萃度共同提高的逻辑。1)浸透率，据公司公告征引CSIL统计，我国床垫浸透率约60%，较发扬国度85%的浸透率仍有提高空间。2)更换频率，据公司公告征引红星好意思凯龙聚会16家床垫品牌发布的《2021床垫新奢华趋势浮现》，约50%中国受访者的床垫使用年限颠倒5年，而约70%的好意思国度庭更换年限为3年，将来跟着中国奢华者健康就寝及换新鉴定提高，国内床垫使用年限镌汰有望带动更换需求。3)荟萃度，据Euromonitor，2023年我国床垫零卖商场CR2/CR5永别为12%/18%，显然低于好意思国永别为43%/60%的水平；且咱们觉得，床垫手脚产品里相对规范化、强品牌的品类，具备产生单品龙头的客不雅条目。Q4以来家居国补鼓励，床垫由于更换相对便利、相较于其他产品品类更容易引发增量需求，且大批地区要求参与商户正规协议、正规发票、正规销售渠说念，合规筹办的头部企业有望起始受益。
与商场不同的不雅点：商场聚焦公司客单值提高，但咱们觉得公司近两年阿尔法不在于抓续作念大客单值，而在于强品牌背书下的客户群体拓宽。咱们觉得，与其他家居公司不同的是，床垫手脚装修秩序靠后的品类、且慕想品牌定位中高端，在比年国内奢华环境偏弱的布景下，公司难以达成客单值的跃升；而慕想品牌优、渠说念强，具备客群拓宽的风雅基础。2022年9月，公司引东说念主劳动司理心进行筹办修订，本质套餐式销售、提高多品类连带率，拓宽价钱带、扩大客户群；2023年，公司加大电商拓荒力度，23年电商营收占比18.5%、同比+4.8pct；2024年前三季度，电商营收占比进一步升至19.7%，公司筹办将来提高至20%以上。同期，为应付线下奢华需求不及，公司对床架、沙发等赐与经销商更多优惠扣头、提高连带率，三季度公司客单值同比镇静。
盈利才调清楚，业务结构变化瞻望影响可控。比年公司固然低毛利品类连带率抓续提高，但对净利率影响不大，主要成绩于：1)核，产品床垫毛利率剔除直供客户变化影响后全体仍清楚，公司抓续加强降本增效；2)床架等品类限度推广后毛利率显赫提高；3)销售&处分用度率优化。咱们假定将来床架连带率升至1“(额计计，23年0.65)、床品连带率保抓曩昔3年平均水平、沙发升至0.3“(23年0.17)，各品类毛利率水平保抓23年不变，测算对应玄虚毛利率约降1.4pct“(23年50.3%)。同期，由于床架沙发等连带率提高后，限度效应和用度任性仍有空间，且核，产品床垫坚抓中高端定位、电商占比已近20%，咱们瞻望将来公司全体净利率仍将保抓较好水平(23年14.4%)。
盈利预测与投资忽视：当今公司股价对应24年、25年PE为18X、17X，高于可比公司平均值，接洽到公司手脚国内中高端床垫龙头品牌优、渠说念强，且具备品类连带、客群拓宽的风雅基础，行业下行技艺仍保抓较强的盈利才调清楚性，享有一定品牌溢价。若Q4及后续地产进一步企稳、家居国补计谋不竭，或带动估值及事迹上修，初次秘籍赐与慕买东说念主月旦级。
风险教唆：宏不雅环境风险、商场竞争加重风险、品牌运营与处分风险
证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，浙商证券史凡可说合员团队对该股说合较为潜入，近三年预测准确度均值高达85.23%，其预测2024年度包摄净利润为盈利8.3亿，把柄现价换算的预测PE为17.71。
性感美女最新盈利预测明细如下：
