一本道电影 中金：好意思联储1月唐突率跳过降息 3月仍有降息可能性
发布日期：2025-01-16 10:49 点击次数：124
中金公司研报暗示，好意思国12月中枢CPI环比涨幅从上月0.3%放缓至0.2%，同比从3.3%放缓至3.2%，均低于阛阓预期。好意思联储最矜恤的非房租服务通胀（supercore）回落，中枢商品和房租通胀保抓和缓一本道电影，未见从头加快迹象。尽管上周五的非农作事强壮，但通胀不时放缓，标明经济并未出现过热迹象。这是一个好音书。好意思债收益率下降，好意思股反弹。督察此前判断，好意思国有望兑现“金发女郎”经济，阛阓可能高估了好意思国通胀的上行风险。好意思联储1月唐突率跳过降息，3月仍有降息的可能性。督察上半年仍可能降息两次的不雅点不变。
全文如下中金：好意思国通胀放缓为降息保留余步
好意思国12月中枢CPI环比涨幅从上月0.3%放缓至0.2%，同比从3.3%放缓至3.2%，均低于阛阓预期。好意思联储最矜恤的非房租服务通胀（supercore）回落，中枢商品和房租通胀保抓和缓，未见从头加快迹象。尽管上周五的非农作事强壮，但通胀不时放缓，标明经济并未出现过热迹象。这是一个好音书。好意思债收益率下降，好意思股反弹。咱们督察此前判断，好意思国有望兑现“金发女郎”经济，阛阓可能高估了好意思国通胀的上行风险。咱们觉得好意思联储1月唐突率跳过降息，3月仍有降息的可能性。咱们督察上半年仍可能降息两次的不雅点不变。
本次通胀数据公布的配景是四季度以来中枢通胀回落程度停滞，阛阓缅念念上周强壮非农与服务业活力可能会带来潜在通胀再度上行的风险。但数据露馅12月通胀和缓，中枢CPI同比3.2%，低于阛阓预期3.3%，总体CPI同比2.9%，合适阛阓预期。中枢CPI季调后环比从上月0.3%放缓至0.2%。三个月环比折年增速从3.7%回落至3.3%。这些有助于缓解阛阓关于好意思联储年内可能不降息或很晚才气降息的担忧。数据公布后，阛阓情谊获取提振，好意思债收益率全线回落，好意思股三大股指强壮反弹。
从分项看，好意思联储最矜恤的剔除房租后的中枢服务（supercore）价钱涨幅冲破了昔日四个月均不低于0.3%的停滞阵势，回落至0.2%。从昔日三月的环比折年率来看，非房租中枢服务通胀为3.5%，较前两月的4.3%也有所回落。尽管受能源价钱高涨影响，机票（3.9%）涨幅仍然较高，但与强壮非农作事增长更为联系的医疗保健（0.2%）和阐发服务（0.2%）价钱增速则较为和缓。集结上周非农论说中的时薪增速同、环比回落来看，现在劳能源阛阓仍不组成通胀反弹的起原。
中枢商品价钱涨幅从上月0.3%回落至0.1%，未见从头加快迹象。新车（0.5%）与二手车（1.2%）环比增速较上月回落，但仍保抓在快速上升的区间，可能不时受到10月飓风Milton事后替代购买受损车辆的影响。1月份洛杉矶大火也可能会对尔后受损车辆替代性需求产生一定复古，进而增涨价钱粘性。但即便如斯，其他中枢商品通胀仍延续了下行趋势，电视（-0.5%）、音频诞生（-3.8%）、清醒商品（-0.4%）、玩物（-1.0%）、电脑（-0.9%）、智高东谈主机（-1.7%）价钱抓续数月下降，居品家电价钱涨幅也由上月的0.7%转跌为下降0.2%。现在尚未看到因缅念念特朗普政府翌日可能加征关税而提前涨价的彰着笔据。
房屋房钱高涨0.3%，较为和缓，旅店价钱有所回落。主要居所房钱与业主等价房钱环比涨幅均从上月的0.2%小幅反弹至0.3%，但四季度以来举座房租通胀相较于此前0.4%及以上的高增景色有所降温。12月旅店价钱继11月环比上升3.7%后转跌，跌幅为1.2%。
以上数据标明，强壮的作事与和缓的通胀不错共存，阛阓可能高估了好意思国通胀的上行风险。咱们在年度论说中觉得，跟着供给迟缓改善，好意思国有望兑现“金发女郎”经济，既莫得过度的通胀，也莫得大批休闲，经济走向刚刚好的平衡景色。12月的通胀数据支抓咱们的不雅点。往前看，由于房地产和劳能源阛阓供需趋于平衡，群众产能充沛，商品通胀压力有限，咱们觉得再次出现像2022年那样的通胀走高的可能性较低。阛阓可能高估了好意思国通胀的上行风险，低估了在高利率、强好意思元以及潜在关税不笃定性下，群众周期复苏面对的挑战。
和缓的通胀为好意思联储降息留过剩地，咱们觉得上半年仍有降息两次的可能性。由于上周五的非农作事数据强壮，露馅劳能源阛阓趋于褂讪，好意思联储短期内不需要再次降息。酌量到12月FOMC会议上鲍威尔还是给出了放缓降息步速的引导，咱们觉得好意思联储唐突率在1月份跳过降息。但如若通胀能进一步放缓，好意思联储仍可能在3月份重启降息，并在第二季度再次下调利率。咱们在年度论说中的臆测是联邦基金利率在二季度末下调至3.75%至4%的中性水平，咱们督察这一不雅点不变。
图表1：好意思国12月中枢CPI通胀同比超预期回落
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辛勤起原：Haver一本道电影，中金公司酌量部
图表2：中枢商品通胀环比从0.3%回落至0.1%
辛勤起原：Haver，中金公司酌量部
图表3：非房租中枢服务通胀环比回落至0.2%
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图表4：主要房租通胀环比增幅反弹至0.3%
注：房屋房钱形态为业主等价房钱与主要居所房钱两个倡导的加权平均值打算得出的环比增速
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