李春城 姐妹花 小鹏汽车，真的稳了吗？
发布日期：2025-03-21 13:16 点击次数：101
3 月 18 日，小鹏汽车交出 2024 年第四季度及全年财报。何小鹏旧年定下" 2025 年年底达成相差均衡"的指标李春城 姐妹花，当今这份收获单即是熟谙指标能弗成达成的"试金石"。
从财报来看，2024 年对小鹏汽车来说是"销量决骤、疼痛减亏"的一年：
全年拜托量同比增长 34% 至 19.01 万辆，其中 Q4 单季拜托 9.1 万辆创记载，MONA M03（12-16 万元价钱带）这款廉价车型孝顺了 42% 的销量，同期也将单车均价拉低至 18.85 万元。
不外，靠工夫降本（如与大家伙同分担研发）以及近乎翻倍的管事收入（毛利率 57.2%），其 2024 全年毛利率升至 14.3%（2023 年仅 1.5%），汽车业务毛利率从 -1.6% 转正为 8.3%。
最终，小鹏营收同比加多 33% 至 408.7 亿元，净亏本为 57.9 亿元，同比收窄 44%，独特于卖一辆车少亏 4.28 万。
小鹏 2024 年的策略更像是"用短期让利换商场规模，用规模反哺工夫迭代"。亏本收窄炫耀成本抑遏奏效，但还未看到盈利拐点。
轨则 2024 年底，小鹏汽车的弹药还算鼓胀，现款储备 419.6 亿，虽较岁首的 457 亿下落，但按现时的财务情状和亏本速率，仍可为将来 2-3 年的研发提供资金搭救。 与大家的工夫伙同带来现款流输血，也能责备纯烧钱的风险。
财报发布后，小鹏汽车好意思股盘前先涨后跌，盘后报 22.9 好意思元，港股收盘微涨至 95.1 港元，市值为 1807 亿港元。
面前成本商场对小鹏的关注点在于：拜托量能否看护高速增长、汽车毛利率能否踏果然两位数，以及工夫授权收入能否粉饰研发成本。这些问题将决定小鹏 2025 年是否安全。
1 工夫救了场，但卖车仍是硬仗
往常一年，小鹏汽车一边在价钱战中咬牙卖车，一边靠输出工夫给大家汽车赚外快，献艺了一场过山车式的逆袭大戏。
咱们先来看各季度的阐扬。
一季度算是四平八稳，二季度赢利依然靠"副业（充电、软件管事等）"，三季度销量和营收鼎新高，但廉价车型走量拉低了单车均价（从 25.4 万降至 18.9 万），好在工夫授权收入络续输血。
四季度经常是旺季，小鹏收入同比增长 23.4% 至 161.1 亿元，如故因为 MONA M03（订价 11.98 万至 15.58 万元）、P7+（订价 18.68 万至 21.88 万元）这两款车卖得好，举座拜托量大增至 9.1 万辆（占全年总拜托量的 48%），汽车收入同比增长 20%，冲到 146.7 亿元。
这一季度，管事收入（主要来自与大家的工夫伙同）的占比被压缩到 9% 以内，进账 14.3 亿元，同比多挣了 74%，讲授小鹏"工夫换现款流"的营业形状面前能跑通。
但这部分毛利率较高的业务收入占比变小，导致小鹏 Q4 的公司毛利率环比下落至 14.4%，低于 Q3 的 15.3%。
再来看另一个投资者最关注的数据——汽车毛利率。
由于四季度的销量已公布，汽车收入上升早在预期之内，投资者当今更慈祥的是小鹏的汽车毛利率是否延续了 Q3 的建立态势。
汽车毛利率前三季度皆盘桓在个位数，四季度初次达到 10%，成为全年高点。
财报中莫得给出单车成本，也未明确车型细分，不外，小鹏的汽车毛利率集聚六个季度改善，且 2024 全年从 -1.6% 转正为 8.3%，不错臆度，有高配版块车型占比加多的身分。
单车毛利润也从上半年的 1.4 万元，培植到 Q4 的 1.6 万元。琢磨到全年车市价钱战强烈，小鹏每场险些皆参与了李春城 姐妹花，能在降价压力下保抓毛利润增长依然不易。
但小鹏的汽车毛利率如故远低于行业头部企业 20% 傍边的水平。
最主要的原因是，小鹏单车均价蓝本就偏低，旧年四个季度还抓续走低，从 25.4 万元一直降到 16.0 万元，与理思汽车四季度的 26.84 万元差距抓续拉大。
讲究小鹏的 2024 年：工夫救了场，卖车仍是硬仗——全年销量和营收一起冲高，但汽车毛利率仅 8.3%；最大亮点是工夫输出，管事收入一年狂揽 50 亿。
遥远来看，小鹏得讲授两件事：工夫能抓续变现，卖车能真实赢利。
2 搞研发、砸营销，一年亏了 58 亿
小鹏汽车 2024 年的阐扬，更像一场"工夫降本与规模膨胀的均衡术"。从财报数据看，四个季度的亏本弧线波动收窄，尤其是年末有所松懈，但全年仍处于抓续亏本状态。
分季度去看：一季度亏 13.7 亿，二季度微降到 12.8 亿，到了三季度一会儿扩大到 18.1 亿——这个数字露馅了膨胀期的成本压力，当季门店数目猛增到 639 家，营销和研发用度皆环比涨了 10% 以上。
好在四季度亏本收窄到 13.3 亿，固然环比收窄了 26.4%，但同比降幅仅为 1.3%。 全年 累计亏本 57.9 亿， 较 2023 年的 103.8 亿元 减 少近一半，独特于单车亏本减少了 4.28 万元。 同期， 在 非公认司帐原则 口径下的 亏本也从 94.4 亿元降 至 55.5 亿元，响应中枢业务亏本缩窄。
拆解亏本结构会发现，小鹏的钱主要烧在两个场所：研发和销售。
研发开支四季度冲到 20.1 亿的历史峰值，全年达 64.6 亿，比上一年多花了 22%，主要用于新车型设备（如 MONA 系列）和 AI 工夫（尤其是纯视觉智驾决策）。
不外，小鹏的研发用度增速反而跑输了 33.2% 的营收增长，让研发用度率从 2022 年的 25%、2023 年的 17%，降到了 2024 年的 15.8%。
横向对比，其研发强度昭彰低于高端定位的同业，蔚来 2023 年的研发插足为 134 亿、理思 2024 年是 111 亿。尤其是蔚来的研发用度率遥远眺护在 20% 以上。
另一边，小鹏的销售用度也在飙升。四季度销售及行政开支达到 22.8 亿，环比增长 39.3%。
往常一年，小鹏在渠说念和品牌上没少砸钱，一方面，全年净增 50 多家门店至 690 家，另一方面，爆款 MONA M03 这类廉价车型依赖经销商走量，佣金成本水长船高，再加上年末促销行径也插足了多数营销用度。算下来，全年销售及行政用度加多到 68.7 亿元，占收入的 16.8%。
举座而言，小鹏 2024 年的插足策略是，用高研发插足押注智能化工夫，用销售膨胀争夺商场份额。Q4 亏本收窄主若是规模效应和成本优化的阶段性效果，但真实的盈利拐点还没出现。
横向对比，理思汽车固然旧年净利润大幅松开（从 118 亿元降到 80.5 亿元），但凭借增程式工夫阶梯守住了 19.7% 的汽车毛利率，现款储备更是高达 1128 亿元；零跑汽车则以 10.95 万元的单车均价，达成四季度净利润转正（微赚 8000 万元），成为继理思之后第二家盈利的新势力。
现时新势力阵营已昭彰分化——理思稳居盈利阵营，零跑凭借极致成本抑遏解围，小鹏与蔚来仍在规模膨胀与盈利均衡间探索。
小鹏汽车的现款储备情状不错用"短期无忧，遥远眺节拍"来概述。轨则 2024 年底，账上有 419.6 亿元的现款及等价物，比较第三季度的 357.5 亿回血 17.4%，这施展四季度销量爆发和工夫授权收入改善了现款流。
脚下现款流还能粉饰膨胀需求，如果按 2024 年的用钱速率（研发 + 销售一年 133 亿），现时现款储备表面上能撑 3 年傍边。不外要提防，2025 年才是小鹏真实的用钱大年：肇庆工场二期投产需要砸钱扩产能，欧洲商场建超充集聚皆得真金白银插足，这些开支可能让"安全期"裁减。
3 销量战：用对东说念主、死磕廉价、智驾降本
小鹏的脚本从"死活线对抗"转向"缜密化运营"，中枢不错归结为三个要道手脚——第一，从长城挖来的王凤英，给公司来了场"省钱大手术"；第二，家具策略大调遣，死磕性价比；第三，砍掉激光雷达转向纯视觉决策，用平价智驾洗牌商场。
何小鹏 2023 年请来了在长城干了 30 年营销的王凤英，担任小鹏汽车总裁，并充分放权。王凤英上任后烧了三把火——渠说念大换血：即关掉低效的直营店，施行"直营 + 代理"羼杂形状，责备运营成本；供应链砍价：通过平台化采购（如 X9 与 G9 分享 60% 零部件），电板成本责备 18%；以及启动组织架构调遣。
不到半年时间，小鹏的家具策略也来了一场大纠正。也曾执着高端化的小鹏，从 G6 驱动调转枪口，重回性价比阶梯，2024 年集聚发布 MONA M03 和 P7+，不异手机圈小米的布置。
2025 年开年，小鹏汽车集聚两个月拜托量冲破 3 万辆登顶新势力榜首，甚而片霎超过特斯拉和理思汽车。
关注新动力汽车销售商场的从业者李宏称，MONA M03 和 P7+ 功不可没。
图源 / 小鹏汽车官方微博
前者靠极致性价比 + 女性定位互异化，比比亚迪海豚低廉 2 万，比秦 Plus EV 智能化更强。后者则是靠智能化（智驾）+ 精确定位 + 性价比，李宏称其是 18-22 万价钱带独一兼顾大空间、轿跑假想、智能化的车型，面向的是 30 岁以下只身、新婚的首购东说念主群，与小米 SU7 用户高度重复，但价钱比小米 SU7 低 3-5 万。
小鹏廉价策略的逻辑在于：通过高性价比车型快速霸占 10 万 -20 万元主流商场，同期以智能化标签建立互异化。李宏补充说念，比亚迪的"天使之眼"智驾系统仓促应战，也说理智驾下千里已成大势，小鹏的策略是正确的。
国内车企的主流智驾决策是"视觉为主 + 激光雷达补充"，因为激光雷达决策成本高，一般是 30 万以上车型配备激光雷达，20 万以下车型驱动尝试纯视觉决策。蔚来、理思皆在激光雷达阵营。
为了降本，小鹏作念了一个斗胆的决定：效仿特斯拉，消灭高成本的激光雷达阶梯，转向纯视觉智驾决策。
效果径直响应在订价上。关注新动力汽车行业的投资东说念主陈萧例如说，小鹏 P7+ 接管纯视觉决策（去激光雷达），硬件成本降了五成，因此，搭载城市 NOA 的版块起售价 18.99 万元，比带激光雷达的老款 P7 低廉 6 万元。
激光雷达的作用是弥补算法才能差距，去掉它固然节俭了硬件成本，但也需依赖更高算力芯片（如小鹏的图灵芯片）弥补精度不及。也即是说，小鹏研发插足的重点从硬件转向了软件。
干熟女小鹏的案例讲授，新势力也能玩转性价比，但容错空间很小，一步皆弗成走错。
4 利润战：2025 年还有三场硬仗
面前，商场最关注的是小鹏的亏本弧线何时能真实触底反弹，以及何小鹏建议的" 2025 年年底达成相差均衡"的指标能否按期达成。
陈萧笔据财报测算，小鹏达成 GAAP 层面的相差均衡，还需要更万古期，若思在 2025 年底达成 Non-GAAP 层面的相差均衡，至少得志三个要求：
第一，2025 年拜托量冲破 40 万辆，这独特于 2024 年全年销量的 2 倍多。面前 MONA 系列承担了冲量重负，但 15 万元级商场的利润率自然受限，需国外商场（尤其是欧洲右舵车型）同步发力填补利润缺口。
第二，汽车毛利率必须稳在 10% 以上。小鹏 2024 年 Q4 汽车毛利率刚达到 10%，但 2025 年 MONA 系列若占销量的半壁山河，可能拉低举座毛利率，那就必须靠工夫授权收入和国外高价策略对冲。
图源 / 小鹏汽车官网
第三，勒紧裤腰带抑遏成本。2024 年研发 + 销售用度讨论 133 亿元，吃掉总收入的 32.6%。若 2025 年收入翻倍至 800 亿元，这两项用度增速必须压到 20% 以下，这意味着平台化造车（MONA 与 P7+ 分享电子电气架构）和直营转代理的渠说念改动要奏效。
小鹏既考据了"工夫换规模"的可能性，也露馅了平价车企的软肋——规模和利润的天平很难均衡。
它也依然意志到单一廉价阶梯的风险，策略重点驱动向高端化歪斜：一方面亮出工夫底牌，文告年中推出准 L3 级自动驾驶，年底落地全场景 L3；另一方面抛出"全球化溢价"，把国内卖 40 万的 X9，以 68 万高价卖到东南亚和欧洲商场，试图用国外利润反哺国内战局。
从策略布局看，小鹏 2025 年必须"三线作战"：用 MONA 抢下千里商场基本盘，靠 X9 和 P7+ 攻高端立品牌，借大家工夫授权输血养研发的同期加快 L3 落地。
如果这三个指标达成，小鹏或者能在 2025 底盈利拐点；反之，若工夫插足换不来商场溢价，规模越大反而可能幸好越狠。在智能电动车淘汰赛的下半场，小鹏的挑战才刚刚驱动。
* 应受访者要求，文中李宏、陈萧为假名。
本文来自微信公众号"定焦"（ID：dingjiaoone），作家：金玙璠，剪辑：魏佳李春城 姐妹花，36 氪经授权发布。